主持人

女士们、先生们，感谢各位耐心等候，欢迎参加PDD控股公司2025年第二季度财报电话会议。[主持人说明] 请注意，本次会议正在录音。

现在将会议移交给今日的主持人。先生，请开始发言.

未具名高管

感谢主持人，各位同仁，感谢大家今日参与。PDD控股财报已于稍早发布，可通过公司官网investor.pddholdings.com及环球通讯社服务查阅。

会议开始前，请参阅财报新闻稿中的安全港声明，因本次电话会议将涉及前瞻性陈述，该声明同样适用。本次电话会议还涉及非公认会计准则财务指标的讨论，具体调整说明详见财报新闻稿。

出席本次会议的有：董事长兼联席首席执行官陈磊先生、执行董事兼联席首席执行官赵佳臻先生、财务副总裁Jun Liu先生。刘先生和赵先生将就本季度业绩及战略重点作总体说明，Jun Liu将详细解读截至2024年6月30日的第二季度财务业绩。问答环节中，陈磊先生和赵佳臻先生将以中文回答问题并协助翻译。请注意英文转播仅供参考，如有歧义，以原文表述为准。

现在荣幸地介绍我们的董事长兼联席首席执行官陈磊先生。陈磊，请开始发言。

陈磊 总法律顾问、联席首席执行官兼董事长

各位同仁，感谢大家参加2025年第二季度财报电话会议。2025年上半年外部环境呈现快速变化趋势。在平台商户面临挑战的关键时刻，我们强化了高质量发展的承诺，推出1000亿元支持计划。

通过该计划，我们已投入并将持续投入大量资源支持商户生态系统。我们正与商户携手探索全球业务的新商业模式，寻求新的增长机遇，共同应对市场周期的起伏波动。这些重大生态投资已体现在第二季度财报中。

营收增速进一步放缓，营业利润同比下降21%。

但正如我们始终强调的，长期价值创造高于短期财务表现。我们持续聚焦长期投资，包括强化生态体系、推动价值链升级、为消费者创造切实利益.

得益于1000亿元支持计划的投入，我们欣喜地看到平台生态正稳步迈向可持续的高质量发展。自去年八月启动的100亿元费率下调举措，已为商户创造可观的成本节约空间，使其得以创新经营并为消费者提供更丰富优质的商品选择。与此同时，物流支持计划显著降低偏远地区配送成本，推动该区域订单量增长40%，为经济注入新活力。

本季度，全公司上下全力落实百亿支持计划，通过创新方案助力商家发展业务，同时进一步降低商家成本与佣金。从知名品牌到小微商户，各类企业都在我们的生态系统中焕发新生机。

具体案例如下：成熟消费品牌通过洞察消费者需求，成功缩短产品上市周期、降低研发成本并开拓新市场领域。众多工业带制造商实现从代工产品到自主品牌的转型，摆脱了商品化竞争的桎梏。

依托“多多优质”农产品计划，我们看到农户通过提升质量管控、拓展食品加工业务实现更高利润率。在商家支持之外，我们还扩大了消费者回馈计划。除100亿元回馈计划外，我们推出了100亿元优惠券等长期消费者活动。

在今年的618购物节期间，我们在全国性促销活动基础上追加优惠券，推动生鲜、电子产品、申请类商品及服装等多品类销售额创下历史新高，为消费者创造更多价值。

在国际业务方面，商家与平台面临更复杂的商业环境。为应对市场周期波动，我们正与商家携手探索新商业模式和新市场，同时提供创新解决方案以提升运营效率。

作为深耕农业领域的平台，我们持续通过“智慧农业大赛”等举措投资农业科技。本届赛事已迈入第五届，今年七月举行的全球预选赛中，46支队伍展示了人工智能农业、水培技术及[听不清]系统的尖端成果。该赛事正逐渐成为农业科技研究与应用的重要平台。在后续竞赛中，参赛者将把技术从实验室带到田间，验证研究成果的商业应用价值。

展望未来，面对外部环境持续变化与竞争加剧，我们将坚持以长期价值创造为先，而非追求短期业绩。团队将优先推动高质量增长，通过为商家创造长期机遇及提升消费者体验实现目标。随着投资力度加大，盈利能力难免出现波动，本季度业绩未必能反映未来盈利趋势。

现在请赵佳臻详细解读第二季度业绩表现。

赵佳臻 联合首席执行官兼执行董事

感谢磊先生，大家好，我是赵佳臻。感谢各位参加2025年第二季度财报电话会议。本季度我们积极发挥平台作用，承担更多社会责任以助力商家应对新挑战。我们加速执行了1000亿元支持计划，这体现了对高质量发展的重大承诺，也是业内首个如此规模的商家支持计划。

这些重大投入再次影响了当季营收与利润。正如磊先生所言，相较于短期财务表现，我们更关注能为平台生态带来长期价值的投资。正因如此，我们愿意接受短期利润下降，以持续为平台生态进行长期再投资。

本季度在千亿支持计划的史无前例投入下，我们向十亿费减计划、物流支持计划及新质商户支持计划等举措倾注了大量资源。持续为数百万商户降低成本、提升效率，仅服务费减免每年就为商户节省数亿元人民币。这些举措为产业升级创造了更多动能与空间。物流支持计划有效连接供需两端，推动偏远地区订单量快速增长，极大丰富了当地消费者日常生活。

供给端方面，百亿支持计划扩大对中小企业、新品质商家及品牌商户的扶持力度，确保各类企业均能受益于平台资源支持。助力农业与制造业地区实现全面高质量发展，满足多元化消费需求。

多多精品团队深入苏州大米、昭通土豆、昆明鲜花、商丘鸡蛋、福州竹笋、汕头潮汕海鲜、贵州[音]等特色产区，基于地域优势和产业特色提供定制化支持。通过丰富商品品类和优化店铺指标，助力生鲜商家突破季节性短缺，实现可持续增长。

以云南昭通为例，当地马铃薯风味独特且营养丰富，是农民主要收入来源。但受地理限制，这些马铃薯传统上仅作为低附加值的生鲜产品销售。近年来，平台商户通过自动化生产将马铃薯加工成风味薯片。依托平台健康属性，该产品风靡全国并形成线上粉丝群体。此举使农产品升级为当地支柱产业，惠及1.1万名农民增收。

本季度，新优质供应团队还走访了义乌小商品、信阳茶点、关元服装、佛山童装、威海渔具等产业带。实地考察让我们更深入地理解了商户需求与面临的挑战。后续我们依托平台数字化能力及黑标店、多多短视频等推广工具，助力商家探索新增长模式。

在义乌，历经数十年发展的小商品市场正面临激烈的同质化竞争，众多商户与工厂利润率趋同且准入门槛低。我们通过将商家系统与平台后台对接，帮助其精准识别爆款商品。结合平台引流支持，新产品开发成功率显著提升，试错成本大幅降低。这些扶持措施为商家创造了创新空间，为当地产业转型注入新活力。

除农业区及产业带商家外，百亿扶持计划同样助力消费品牌——特别是面临新消费趋势的传统国货品牌。这些传统品牌普遍面临产品创新乏力、增长放缓等挑战。依托深度消费者洞察，我们与品牌伙伴共同打造贯穿产品规划、营销推广及门店运营的全链条解决方案。通过深度合作，品牌成功触达年轻化细分市场，开辟增长新路径，实现战略转型。

供给侧投资同样有效刺激消费需求。在“618”促销期间，数十个品类销售额创历史新高，“超级双倍返利”活动单日订单量突破376万笔，精准满足消费者不断升级的需求。

随着电商行业围绕新商业模式竞争加剧，我们始终秉持长远发展理念。我们将持续深化百亿支持计划，投入重磅资源优化用户体验、商家服务及产业升级，构建共赢生态。更期待这些努力能引领行业走向更包容、更开放的格局，为社会创造更大价值。

现在请刘军为大家解读第二季度财务业绩。

Jun Liu 财务副总裁

感谢赵佳臻。各位好，下面我将带大家回顾截至2025年6月30日的第二季度财务表现。本季度总收入同比增长7%至1040亿元人民币，主要得益于线上营销服务与交易服务收入的增长。

随着竞争加剧及我们助力商家提升运营效率，收入增速进一步放缓。本季度在线营销服务及其他业务收入达557亿元人民币，较2024年同期增长[听不清]。交易服务收入为483亿元人民币，同比增长1%。

接下来是成本与费用。本季度总营收成本从2024年第二季度的337亿元人民币增至459亿元人民币，增幅达36%，主要源于履约费、带宽及服务器成本以及支付处理费用的上升。

按美国通用会计准则计算，本季度运营支出从2024年同期的308亿元人民币增至323亿元人民币，增幅5%。非美国通用会计准则运营亏损从2024年第二季度的284亿元人民币扩大至本季度的34亿元人民币。本季度我们投入大量资源推出系列商家支持计划。

展望未来，我们将持续致力于维护生态系统的活力，优先考虑长期价值创造而非短期收益。本季度非GAAP运营费用占总收入比例为29%，与去年同期持平。

具体费用项目方面：本季度非公认会计准则销售与市场推广费用为[[听不清]，同比增长5%。销售与市场推广费用占本季度收入比例为26%，与去年同期持平。非公认会计准则下的管理费用为6.67亿元人民币，2024年同期为5.94亿元人民币。

本季度研发支出按非公认会计准则计算为31亿元人民币，按公认会计准则计算为36亿元人民币，同比增长23%。按GAAP计算，本季度营业利润为258亿元人民币，较去年同期的[听不清]增长[听不清]%。非GAAP营业利润为277亿元人民币，较去年同期的350亿元人民币有所下降。

非公认会计准则营业利润率本季度为21%，较去年同期的36%有所下降。营业利润同比下滑反映了我们持续投入资源支持商家及生态系统建设。本季度归属于普通股股东的净利润为[人民币308亿元]，较去年同期的320亿元下降4%。

基本每ADS收益为人民币22.01元，摊薄每ADS收益为人民币20.75元；而2024年同期基本每ADS收益为人民币23.14元，摊薄每ADS收益为人民币21.61元。非公认会计准则普通股股东应占净利润为327亿元人民币，去年同期为344亿元人民币。非公认会计准则每股美国存托凭证摊薄收益为[22.07元人民币，2024年第二季度为23.24元人民币]。

本季度净利润受益于电商季节性因素，可能无法代表未来收益。由于我们持续聚焦长期价值创造，相关投资可能继续对短期盈利能力构成压力。以上为损益表说明。

现转入现金流说明。本季度经营活动产生的净现金流为人民币216亿元，去年同期为人民币438亿元。截至2025年6月30日，我们持有现金、现金等价物及短期投资共计3871亿元人民币。

感谢各位。以上是准备发言内容。

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提问：Alicis a Yap 花旗集团

有两个问题。首先，本季度我们看到贵司电商平台在即时零售、即时购物领域进行了大量投资，掀起新一轮行业投资浪潮。与此同时，部分内容平台也在持续加强电商布局。相较同行，贵司本季度营收增速领先优势有所收窄。管理层能否阐述背后的原因，以及如何应对当前竞争态势？

第二个问题是，今年上半年外部环境变化迅速。展望未来，管理层如何看待全球业务的下一阶段发展？在商业模式方面，您预见哪些新方向或演变？

从财务角度看，您认为主要增长机遇在哪里？我们该如何看待增长目标？

赵佳臻 联席首席执行官兼执行董事

我是赵佳臻，先回答您的第一个问题。上季度，随着主要市场参与者对新型商业模式的重金投入，行业竞争进一步加剧。在此背景下，我们第二季度营收增速继续放缓，营业利润连续两个季度出现显著下滑。

面对激烈的竞争，我们将采取积极长远的策略，将竞争视为强化平台生态系统高质量发展的契机。为此，我们选择加大投入、暂时放弃部分利润，为中小企业商户创造增长机遇。

从管理层角度看，我们认为这是平台最应承担的责任。这同时也是对生态系统强化的长期投资。我们认为本季度利润水平不可持续，未来几个季度盈利波动仍将持续。

当前行业正处于高质量发展的关键阶段。我们深知唯有主动出击，与供应链伙伴紧密协作，平台才能推动行业可持续发展并实现高质量发展。在竞争日趋激烈的环境中，我们选择聚焦个体商户及具体商户支持案例，逐个案例深化商户扶持措施。

例如，我们看到平台商户正与高校研究团队合作，设计建造智能工厂和自动化生产线，用于生产高品质即食新鲜沙拉产品。这类产品过去仅限线下渠道，如今通过平台直达消费者家门。平台特别关注这类科技赋能的农产品，在千亿扶持计划中给予专项支持，既帮助商家提升线上实物商品的消费者实惠度，又拓宽了平台优质创新产品的供应渠道。

类似实现多方共赢的案例不胜枚举，而每项成果都源于平台、商家与供应链的紧密协作。我们深知，要确保百亿扶持计划精准惠及最需要支持的中小企业，必须深入农业产区与产业带，切实把握商家的痛点与难点。

展望未来，外部环境变化与竞争加剧将促使我们加大对商户生态系统的投入。这些因素叠加将导致短期财务业绩波动。但从长远来看，只要我们切实落实每项商户支持举措，就坚信能与商户共同实现可持续的高质量增长。这正是我们应对当前竞争环境的策略。

陈磊 首席法律顾问、联席首席执行官兼董事长

大家好，我是陈磊。现就全球业务问题作答。过去几个季度，我们注意到各国各地区出现显著变化，全球格局也在调整。不同市场可能仍存在短期波动，但总体而言，消费者需求保持稳定，对我们平台的信任度正逐步提升。我们将积极适应各区域变化，及时调整策略，既满足各地不断变化的监管要求，也回应消费者多元化需求。

当前全球业务已度过初始增长阶段，令人欣慰的是我们的产品服务受到全球消费者欢迎。但同时业务仍处于早期发展阶段，存在巨大提升空间。我们全球业务的愿景始终是为全球消费者提供更多优质商品。

展望未来，我们将持续投资供应链能力、服务能力及合规能力建设，为下一阶段全球业务发展夯实基础。

在供应链能力方面，我们正持续强化本地化运营，与本土商家紧密合作以丰富商品种类，同时提升供应稳定性和配送效率。在地面配送能力方面，我们持续优化与物流伙伴的合作模式以提升履约体验，并不断提升团队能力以满足全球消费者的高期待。

展望未来，当前提供的地面配送服务仍处于初级阶段。团队将通过持续提升服务质量，日复一日地努力工作，力求赢得更多消费者的认可。感谢您的提问。

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提问：张先生 杰富瑞

首问：自上季度启动1000亿元支持计划以来，管理层在业务运营中观察到哪些关键变化？从财务角度看，这些投资如何体现在财务表现中？从中长期来看，这些投资将如何影响公司的变现能力和支出？

第二个问题：公司如何看待多多买菜业务？我们注意到该领域部分主要竞争对手已实现市场规模超越，公司对该业务的未来规划是什么？

赵佳臻 联合首席执行官兼执行董事

托马斯，感谢提问，我是赵佳臻。首先回答您的第一个问题：自去年下半年以来，随着外部环境竞争加剧与变化加速，我们全面扩大了平台佣金下调力度，推出十亿元降费计划、优质商家扶持计划及物流支持计划等举措，以降低运营成本并提升效率。

今年初，管理层一致决定启动百亿支持计划作为下一阶段战略举措，投入大量资源并牺牲平台利润，致力于培育可持续的健康平台生态。

百亿支持计划覆盖范围广泛。我们聚焦商家最迫切的支援需求。过去一个季度已初见成效：在农业领域，我们启动“2025多多优质农产品计划”，将支持范围扩展至数百个优质农产区，助力商家探索农产品线上化新路径，提升商户附加值，推动增产增收。

除农业领域外，我们还派出专项团队深入数百条制造业带，助力中小企业商户转型升级，加速推动制造业向高质量发展转型。

通过物流支持计划，平台为远距离订单免除中转仓库至最终目的地的运费，商户仅需支付欧洲境内运费即可将商品销往偏远地区，显著拓展了市场覆盖范围。该举措不仅降低了商家的成本、提升了效率，更有效刺激了区域消费，使优质产品惠及更广泛的消费者群体。

未来我们将持续深入了解商家的痛点与困难，通过1000亿人民币支持计划加大投入力度，提供精准有效的支持，深化对商家生态系统的扶持。

从财务角度看，本季度的投资导致营收增速放缓及利润同比下滑，这体现了平台为支持商家投入大量资源的决心。我们将持续加大投入助力商家发展，同时构建更可持续、更强大的平台生态。因此我们认为本季度利润不可持续，未来几个季度盈利能力将存在波动。

关于您提到的多多买菜业务。首先，多多买菜是高投入的长期业务。竞争对手选择此时退出该领域，转而聚焦新型商业模式。但对我们而言，此刻绝非松懈之时，需基于自身商业模式加大投入，以不懈执行力应对日益激烈的竞争冲击。

至于多多生鲜业务本身，在评估是否开展新业务时，我们首要考量始终是能否创造独特价值。2020年启动多多生鲜业务时，我们视其为电商业务的自然延伸。最初涉足该领域，源于传统电商供应链难以满足用户对生鲜产品的需求。

例如某些生鲜产品在传统电商履约过程中损耗严重。为解决这些痛点，我们决定加大供应链投入，精准匹配需求与本地供给，构建适合农副产品和生鲜的供应链体系，在商品丰富度和履约效率上为用户和商家创造价值。

历经五年投入，多多生鲜现已覆盖全国70%的乡村，在多地攻克末端配送难题，满足消费者对优质平价产品的需求。同时我们构建了高效农产品分销网络，连接本地农户与中小商户，拓展市场覆盖范围。

今年以来，依托百亿资金支持计划，平台加大对偏远地区的资源倾斜。在多多生鲜新进驻区域，本地商品供应显著提升，普惠消费网络覆盖范围扩大，有效满足当地消费者对优质商品日益增长的需求。同时，生鲜业务创造了具有竞争力的本地就业岗位，为社区经济发展注入活力。

正如我刚才所说，尽管多多生鲜业务需要大量投资，但我们相信持续增加投入具有重要意义。未来我们将深化对多多生鲜业务的长期承诺，在产品、供应、服务质量和配送效率方面持续投入，为消费者和供应链参与者创造切实利益。谢谢提问。

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提问：朱立新 美银证券

请允许我翻译提问。首先，上季度财报电话会议中管理层提到投资周期与回报周期错配是导致一季度利润下滑的主要原因。观察二季度业绩，公司费用率和利润率水平似乎已显现稳定迹象。请问这是否意味着公司投资周期已趋于稳定？我们应如何预期未来利润率的走势，包括长期和短期趋势？

第二个问题：近期行业数据显示消费需求有所改善。管理层是否观察到类似趋势？恳请提供消费者信心或行为的最新动态。管理层如何看待今年三、四季度的宏观趋势？

Jun Liu 财务副总裁

Joyce，我是Jun Liu。先回答您的第一个问题：本季度利润受益于电商季节性因素，因此本季度业绩未必能代表未来盈利水平。从数据看，我们第二季度营收增速进一步放缓至7%，营业利润率降至21%。我们认为存在若干原因：首先，在[听不清]背景下，平台加大对商户的支持力度，这自然影响了盈利能力。

其次，行业竞争加剧持续给商家和平台带来挑战。为帮助商家应对市场周期波动，平台将持续扩大投入，因此不应将二季度利润水平作为未来业绩参考。我们认为本季度利润水平不可持续——未来几个季度盈利能力将出现波动。

正如我们此前所阐述，在当前市场环境下，增加平台投资以帮助商家应对周期波动，是平台能够且必须承担的责任。我们相信这些投资将长期构建更健康的商家生态。正如磊先生和佳臻女士所言，我们始终聚焦长期价值创造而非短期财务表现，并将持续增加[听不清]。

赵佳臻 联合首席执行官兼执行董事

我是赵佳臻。请允许我回答第二个问题。中国消费市场展现出非凡的潜力与韧性，在持续的促进消费政策推动下，我们观察到整体零售额保持稳定增长，同时线上零售渗透率持续提升。我们对中国消费市场的整体潜力依然充满信心。

但从行业结构看，竞争日益激烈，消费者在不同平台间切换的便利性不断提升，竞争格局面临重塑风险。在此环境下，平台必须通过加大投入实现更主动的目标。

在第二季度“618”购物节期间，我们不仅大力扶持优质农产品和国货品牌，更向消费者额外发放优惠券，助力消费者实现年中购物的节省需求。促销期间，参与“十亿计划”的农产品和新锐品牌数量实现翻倍增长，助力多品类中小企业商家达成新里程碑。此外，美妆护肤、母婴用品、宠物用品等品类也通过促销活动实现了良好增长。

“2025多多优质农产品计划”已覆盖数百个优质产区，助力优质农产品直达城市消费者。例如广东茂名蛭虫入选百亿计划后，迅速售出逾五万公斤。我们专门的新品质商家扶持团队持续对接新疆鞋服、广东相机等数百个制造产区，借助购物节势头助力大批优质产品快速进入市场。

平台主动投入的举措已获得消费者与商户的积极反馈。未来在竞争日益激烈的环境中，我们将持续加大供需两端的扶持力度，牺牲部分平台利润以培育更健康、更具活力的生态系统。通过这些举措，我们希望帮助更多中小企业降低成本、提升销量，并为消费者创造更切实的利益。谢谢。

会议时间已近尾声。再次感谢各位参与本次电话会议，我们期待下季度与您再会。

会议主持人

女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位参与，现在可以挂断电话。