通过预测公司未来的自由现金流，并将其按照一定的折现率折算成现值，从而确定公司或资产的价值。

一、基本原理
假设：未来 5 年保持高增长，当然实际可能是 8 年、10 年。
5年收入：收入、现值、增长率计算每年的收入，然后累加；
M：永续增长阶段第一年初（即第6年初）的自由现金流。
g：永续增长率。
r：折现率，反映了未来现金流的风险水平；
V：永续价值，也即永续阶段现金流折现到N+1年年初的数值之和。或者使用最终出售股票的收入, PE法计算出售收入。
W：永续价值的折现值。
V = M (1+g) / (r – g)
价值 = （ 5年收入 + 永续价值 ）* 折现率

二、操作步骤
1、预测自由现金流：需要预测公司在未来存续期各年度的自由现金流。
1、1 确定预测期：通常为5-10年，需覆盖企业达到 “稳定增长状态” 前的阶段。
1、2 构建财务模型：直接使用历史报表（自由现金流 – 负债）作为自由现金流数据进行预测。

2、确定折现率：选择一个合理的折现率。
2、1 折现率通常基于公司的资本成本；
2、2 或折现率取加权平均资本成本（WACC）；
2、3 或折现率使用简化方法，贷款利率 + 风险系数 = 2倍贷款利率。

3、计算终值
3、1 终值 = 现金流折算价值 + 股份退出价值
3、2 将预测的未来自由现金流按照选定的折现率折算成现值，并将这些现值加总得到公司的现金流折算价值。
3、3 股份退出价值采用退出倍数法：股份退出价值 = 终年财务指标（利润） × 可比公司退出倍数（市盈率）。

例：100万的股票，第一年至第5年每年产生5万自有现金流，第六年100万卖出；折现率为90%；
第一年现金流：5
第二年现金流：5*0.9 = 4.5
第三年现金流：5*0.9*0.9 = 4.05
第四年现金流：5*0.9*0.9*0.9 = 3.65
第五年现金流：5*0.9*0.9*0.9*0.9 = 3.28
第六年100万卖出：100*0.9*0.9*0.9*0.9*0.9 = 59.05
折现现金流终值：5 + 4.5 + 4.05 + 3.65 + 3.28 + 59.05 = 79.53

4、折现与加总
加总价值 = 折现现金流 +
调整非营运资产(若企业持有现金、投资性房地产等非核心资产，需单独加回) +
股权价值(企业价值+非营运资产−债务−优先股−少数股东权益)

5、敏感性分析
5、1 永续增长率。
5、2 资金成本（加权平均资本成本WACC）。
5、3 关键变量影响的数据表结果。

6、关键注意事项
6、1 自由现金流真实性：需剔除非经常性损益，确保现金流反映企业持续经营能力。
6、2 永续增长率合理性：若g≥WACC，模型失效，需检查假设是否激进。
6、3 资本结构变化：若企业杠杆率大幅波动，需动态调整WACC。
6、4 交叉验证：结合相对估值法（PE/PB等）及行业基准，避免模型偏差。

三、应用范围
1、DCF模型适用于那些现金流可预测度较高的行业，如公用事业、电信等。
2、对于现金流波动频繁、不稳定的行业，如科技行业，DCF估值的准确性和可信度可能会降低。

四、优缺点
1、DCF模型的优点在于它提供了一个理论上的无懈可击的估值方法，尤其是对于那些能够产生稳定现金流的公司。
2、局限性，包括未来现金流预测的难度和折现率估计的不确定性。
3、由于对未来十几年现金流做准确预测难度极大，DCF在实际应用中较少单独作为唯一的估值方法来给股票定价。

五、DCF模型有助于对所投资公司的长期发展形成一个量化的把握。
1、价值 = 明确的预测期间的现金流量现值 + 明确的预测期之后的现金流量现值
2、明确的预测期间的现金流量现值：一般用 “（经营活动现金金额 – 投资活动现金金额）* 90% ” 来毛估。
3、明确的预测期之后的现金流量现值：称为连续价值，可以用简化模型公式估算连续价值，公式如下：
连续价值 = 净现金流量/加权平均资本成本

六、举例
多少钱买：保守的投资者，一般会在企业价值的五折附近买入。

例：PDD上年现金余额为3000亿元，今年利润为1000亿元，未来五年净利润增长率为10%，第六年十倍市盈率卖出股票，按90%折现率计算。
市值 2418 = （3000+1000+990+980.1+970.3+960.6+9509.90）/ 7.20
现金 ( 3000
第一年现金 +1000
第二年现金 +(1000 * 1.1) * 0.9
第三年现金 +(1000 * 1.1^2) * 0.9^2
第四年现金 +(1000 * 1.1^3) * 0.9^3
第五年现金 +(1000 * 1.1^4) * 0.9^4
PE10出售 +(1000 * 1.1^5 * 10) * 0.9^5 )
汇率 / 7.20
买入价：市值 1200 亿美元，每股 90 美元
卖出价：市值 2400 亿美元，每股180美元