学巴菲特，最重要其实是学他”不做什么”，绝大多数人学的是相反的东西，就是他在做什么，那是没办法学的，因为每个人的能力圈不同。

过滤掉99%的机会，专注于自己理解的领域‌。

一、企业经营维度

1、不赚不该赚的钱‌：坚守企业道德底线，有违道德的钱不赚，违法的钱不赚。

2、不贪图超能力范围的利益‌：集中资源聚焦主业，避免盲目多元化。

3、不攻击竞争对手‌：维护良性竞争生态，自毁声誉的事不做。

4、不搞价格战‌：专注差异化产品，避免利润被摊薄。

5、不虚夸产品‌：实事求是描述产品，拒绝虚假宣传。

6、不依赖借贷扩张‌：保持财务稳健，确保长期发展。

7、不拖欠款项‌：按时履约以维护商业信誉。‌

8、不为创新而创新‌：创新需以实际价值为导向。‌

9、不涉足无法领先的领域‌：谨慎选择市场进入时机。

二、处事原则维度

1、不弯道超车‌：专注自身节奏，减少外部干扰。‌

2、不偷懒、不投机取巧‌：踏实积累，拒绝短视行为。‌

3、不信“一夜暴富神话”‌：坚持长期主义价值观。‌

4、不行贿‌：维护企业纯净价值观。

三、 投资决策维度 ‌

1、不做空‌：避免归零风险，远离不看好标的。‌

2、不用杠杆：负债易加剧市场波动中的风险。‌

3、不做不懂的东西‌：严守能力圈，拒绝盲目跟风。‌

4、不频繁决策‌：减少犯错机会，践行“少即是多”。‌

5、不短期投机‌：坚持长期价值，拒绝快进快出。‌

6、不重仓负债企业‌：偏好轻资产、低负债标的。‌

7、不盲目扩大能力圈‌：警惕能力幻觉导致的失误。‌

8、不走捷径‌：慢即是快，避免陷入复杂陷阱。

三、投资决策不为清单说明

就是把会导致自己长期归零的行为，或者一定条件下有归零可能性的行为，或者不具有可复制性的行为，放入到不为清单里面。

1、在空间上，仅在这里行，在其他地方不行（在美国行，在中国行不行？）；

2、在时间上，仅在现在行，在以后不行（现在做是太晚、还是太早？）；

3、在事件上，仅在这件事情上行，在别的事件上不行（人机料法环是否满足？）；

4、在对人上，对这个人行，对别的人不行（黄铮能做好的，陈磊能不能做好？）

四、投资决策的不为清单明细

1、不懂不投

1、1 买公司先看生意模式，投真懂的公司，反过来就是不懂不投，懂不一定投，但不懂一定不投，这是两者巨大的区别。

1、2 只有真懂的时候，才能避免在市场下跌时惊慌失措，甚至在恐慌情绪的蔓延下卖出股票，反而是独立思考并从别人遗弃的市场上捡到便宜货，你就会成为一个好的投资者。

2、不投机

2、1 不预测市场。如果你说我能在华尔街60多年的经验中发现什么的话，那就是没有人能成功地预测股市变化（芒格）。承认市场的不可预测性，避免依赖短期波动进行决策。

2、2 不做量化投资。量化投资其实是投机，是零和游戏，是割韭菜的游戏。

2、3 对冲基金（股票多空、事件驱动、全球宏观、套利交易、量化对冲）是赌博，赌钱总会有输赢。

2、4 买期权是错的事情，句号。买期权是赌，赌是错的。我觉得买option确实早晚会亏光，因为那是不正确的事情。

3、 不借钱投资。 “如果你懂投资，你不需要加杠杆，因为你早晚会赚到钱的；如果你不懂投资，那么你更不应该加杠杆，因为杠杆早晚会让你破产的。

3、1 借不借钱一生当中都会失去无数的机会，但借钱可能让你再也没有机会。

3、2 如果自己真这么厉害的话，不用杠杆为何不能成功？要是自己杠杆投资失败怎么办？能不能承受失败的代价？

3、3 不加杠杆的投资，才能让自己心安。

3、4 借钱经营的企业，一旦资不抵债或流动性紧张，就有致命风险。

3、5 要借钱经营的公司，我一票否决。

4、 不做空

4、1 做空违背了经济发展的大势，违背了货币贬值的通胀现象。

4、2 相比于做多，做空面临着巨大的潜在风险：既要判断股价下行的正确趋势，更要命的是你得预计下行得在一个限定的时间内出现。

5、 不盲目扩大自己的能力圈。认识到自己的能力边界，专注于擅长的领域。搞懂一个生意往往要很多年，不要因为一两个概念就跳进自己不熟悉的领域或地方，譬如人工智能或越南市场；

6、 不频繁决策。芒格：要用一生只做20次投资的心态来做投资，并强调如果把10个最好的决策剔除，伯克希尔哈撒韦就是个笑话。减少不必要的交易，集中精力做出最有把握的投资。

段永平强调通过深度研究减少交易行为，本质是‌拒绝投机，回归企业价值本源。频繁决策本质是投机行为，如同“赌桌上的游戏”：市场短期波动不可预测，频繁交易需支付高昂手续费，长期注定亏损。“做对的事情” 比 “多做事”更重要。他主张将90%精力用于深度研究（如分析财报、商业模式），10%用于决策，避免在低价值信息中消耗时间‌。

实践：‌如何实现“少决策”？

能力圈聚焦法则‌：只投资业务简单、现金流稳定的企业（如苹果、茅台），回避高负债或复杂行业‌。

“到有鱼的地方钓鱼”：选择美股等成熟市场，而非波动剧烈的A股“鳄鱼池”‌。

逆向决策触发点‌仅在两种情境下决策：‌极度低估时‌（如网易股价暴跌95%但基本面未变）；‌逻辑破坏时‌（如企业护城河崩塌），否则“持有=最优决策”‌。‌

容错与修正机制‌：“发现错误立即纠正，无论代价多大都是最小代价”‌。

底层逻辑：‌对抗人性与市场噪声。‌

市场有效性悖论：多数人试图预测“神经病市场”（短期情绪波动），却忽略企业真实价值。

复利的核心条件‌：频繁交易会因摩擦成本（税费、价差）侵蚀复利。

朴素生存法则‌： “危机意识比危机时刻更重要”。借用开车比喻，不超速（远离高杠杆）、系安全带（留足安全边际），即可避免“撞墙前祈祷”的绝境‌。

7、保守不激进

7、1 就是宁愿错过机会，就是不要侥幸，就是不要赌身家，就是要慢慢变富不求快。

7、2 变现容易，进入方便，是绝大多数亏损的原因。短线投机迎合了“赚快钱”的人性，但这往往是亏钱的方式。

7、3 其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不然你投的是什么？不要走捷径，不要相信弯道超车。

8、不进行交易行为

8、1 基于经营数据和基本面研究，不信小道消息，不想当然，想像力丰富对投资不是好事。

8、2 刚刚想到一件事，想想还是声明一下比较好，好免得有小朋友模仿，造成不必要的伤害。本人一向反对普通投资者触碰任何的衍生工具，即便是sell call和sell put。本人非常清楚自己再玩什么样的游戏，承担着什么样的风险。但我担心，会有一些小朋友，以为知道自己在做什么，实质上完全不理解自己承担着什么样的风险。高危游戏，手中没有100%的正股，千万不要sell call；同理，没有准备好全额接货的钱，不要sell put。会死人的！

9、不投资的商业模式；关于投资，我们三个选项：可以投资，不能投资，太难理解；

9、1 不能投资的商业模式。 1、不能评估未来现金流的生意，譬如“比特币”、“黄金”。2、低价产品很难长期维护低成本，卖低价的企业很难长久。3、需要员工多的生意不是好生意，譬如代工业。4、资本支出大的行业不容易出现好公司，例如航空、芯片制造。5、差异小的产品没竞争力，譬如瓶装水。6、高负债的公司很可能早晚会出问题，譬如地产、银行。7、小公司一般天花板低，或者还没形成稳定的企业文化、或者还没有护城河宽的产品；譬如年利润10亿美金以下的公司。 8、电动汽车20年后大多都是在过苦日子，电动车的差异比油车还要小，价格竞争会更厉害。9、创新药国内集采限制利润，药物海外上市周期长且难。10、银行业每10来年就有一次危机，大的会得到国家救济，小的会死掉。11、没品牌的公司，代工行业利润薄，不断投资，疲于奔命，最后留下一堆过时的设备。12、制造业产品差异化小，变化快，建立护城河有难度。12、农业、养殖业，很难产生伟大的企业。13、餐饮业，管理难、扩张难、事故多、口味变化快。14、零售业，管理难、利润薄。

9、2 太难理解的商业模式。 1、科技公司非常难看懂，搞不清公司10年后比现在好还是差，譬如英伟达。科技股投资的最大问题，也是产生他的低胜率的根本原因，就是市场的热点随时会发生变化。在美国股市的历史上，表现出一轮又一轮的科技热潮，从电子管到晶体管，再到集成电路。从互联网到移动互联网，再到人工智能，隔上几年就会有一次这样的热潮。2、产品差异不容易理解的公司太复杂，譬如奢侈品。3、航空公司油价影响太大，经营太复杂，资产太重。4、周期股普通人很难把握周期，汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥、原料药产业。5、零售业经营相当不容易，用人不当等于买了一张准备倒闭关门的门票。