主持人

女士们、先生们，感谢各位耐心等候，欢迎参加PDD控股公司2025财年第一季度财报电话会议。[主持人说明] 请注意，本次会议正在录音。

现在将会议移交给今日的主持人。先生，请开始.

未知高管

谢谢主持人。各位好，感谢大家今日参与。PDD控股财报已于稍早发布，您可通过公司官网investor.pddholdings.com或环球通讯社服务获取。

会议开始前，请参阅财报新闻稿中的安全港声明，因本次电话会议将涉及前瞻性陈述，该声明同样适用。本次电话会议还涉及非公认会计准则财务指标的讨论，具体调整说明详见财报文件。

出席本次会议的有：董事长兼联席首席执行官陈磊先生、执行董事兼联席首席执行官赵佳臻先生、财务副总裁Jun Liu女士。陈磊与赵佳臻将就本季度业绩表现及战略重点作总体说明，随后刘军将详细解读截至2025年3月31日的第一季度财务业绩。问答环节中，陈磊与赵佳臻将以中文回答问题，我们提供同步翻译。请注意英文翻译仅供参考，如有歧义，以原文表述为准。

现在荣幸地介绍我们的董事长兼联席首席执行官陈磊。陈磊，请开始发言。

陈磊 总法律顾问、联席首席执行官兼董事长

大家好，感谢各位参加2025年第一季度财报电话会议。过去一年，我们加速推进高质量发展战略，将平台运营拓展至覆盖供需双方的更广阔生态体系。通过实施百亿降费计划、偏远地区物流支持及优质供应链建设等举措，我们拓宽了消费者商品选择范围，加速了供应链转型。这标志着电商行业开启了以商家支持和生态系统投资为核心的新篇章。

今年初以来，在外部环境快速变化的背景下，我们对平台生态系统进行了重大投资。为强化商家支持，我们成立商家权益保护委员会并推出千亿扶持计划，这是下一阶段高质量发展战略的重要决策。该计划一方面通过进一步降低商家费用优化平台营商环境，另一方面加大投入助力商家提升销售业绩、应对新挑战。

本季度营收达957亿元人民币，在外部环境快速变化及业务投资与回报周期错配的双重影响下，增速显著放缓。营收增长与持续的生态系统投资共同导致利润大幅下滑。

正如过去几个季度多次强调的，随着业务发展和新挑战的出现，增速放缓是必然趋势。本季度外部环境趋势进一步加速了这一进程。虽然本季度利润大幅下滑可归因于三个不同因素，但它们都源于一个根本考量：在充满不确定性的时期，当商家面临困难时，我们选择加大投入以帮助商家发展业务并降低成本。

具体因素如下：首先，中国电商领域竞争进一步加剧。作为第三方平台，我们在向消费者传递政策红利时存在固有局限，这使得我们的商户相较于拥有第一方业务的竞争对手处于明显劣势。尽管去年已就此问题展开讨论，但受限于团队能力，该挑战依然存在。

其次，在国际业务领域，关税等外部政策环境的剧烈变动给商家带来巨大压力，而商家往往缺乏快速有效应对的能力。

第三，自去年下半年起，我们大幅扩展了针对商家的费用减免计划，实施了100亿元人民币的费用减免计划，这是推动平台生态系统高质量发展的关键举措。今年，随着商户面临的压力日益加剧，且管理层确信商户支持举措的长期价值，我们作出战略决策启动1000亿元支持计划。在此更新计划下，我们将投入大量资源助力平台生态度过不确定时期。这绝非空洞口号，而是以实质投资为支撑的切实承诺。

我们深知，市场平台的根基在于商户的集体成功。在当前挑战时期，我们必须挺身而出助力商户渡过难关，使其以更强韧姿态重焕生机。若袖手旁观，商户恐将被外部冲击所吞没。唯有商户蓬勃发展，消费者方能获得优质商品与服务，平台亦方能实现长期可持续发展。

管理团队坚信：在商家面临挑战的市场剧变中，我们有责任果断投资以支持消费者和商家，将他们的需求置于平台利益之上。我们确信这些举措终将培育出更强大、更高质量的商家生态系统。短期内乃至相当长时期内，此举可能对盈利能力造成压力。但正如首封致股东信所述，我们并非传统企业，战略决策不以季度财报为衡量标准。我们着眼于五年、十年乃至更长周期的内在价值增长，相信长期投资者将认同这一理念。

从另一角度看，本季度利润下滑可归因于一项核心因素——我们视为长期投资的商户支持计划。这些支出被计入会计费用，其发生时间与长期回报实现时间的错配现象预计将持续一段时间，并继续影响我们的盈利能力。

我们坚定不移地致力于平台生态系统的长期投资，并深化高质量发展战略的执行。我们相信，在应对这些不确定性时，优先考虑商家和消费者的需求与利益，将助力他们更加强大，并为我们创造专注于高质量、可持续增长的空间。

现在，我将把话筒交给我们的联合首席执行官赵佳臻，由他为大家详细介绍2025年的发展计划。

赵佳臻 联合首席执行官兼执行董事

[译文] 感谢磊先生。各位好，我是赵佳臻。感谢大家参加2025财年第一季度财报电话会议。过去几个季度，我们的高质量发展战略已进入新阶段。降费减负、商家扶持等系列举措成效显著。我们全力构建的共赢生态，正为海量用户和数千万商户创造切实利益。

正如陈磊所言，今年以来为与商户共渡难关，我们将优质发展承诺升级——将百亿降费计划扩展为更全面的百亿扶持计划。这项升级战略要求全公司齐心协力，在关键时期全力履行平台的社会责任，为商户提供更大确定性，为消费者营造更值得信赖的购物环境。

在供应端，我们将通过百亿支持计划加大对优质供应链的投入力度，将优质商户支持范围从头部、中端商户扩展至中小商户。我们致力于更聚焦于支持中小商家，这是实现高质量增长的关键一步。一方面，我们将持续探索更多降费举措，帮助商家降低成本，为成本弹性、业务增长和创新创造更多空间。

另一方面，我们将延伸经验——提供包括流量资源、灵活标签精品店计划、数字资源及技术能力在内的全方位支持，赋能中小商家释放潜能，推动供应链更广泛、更高质量的升级。

今年以来，我们的优质商家支持专项团队已走访香港厨具、广州女鞋、深圳消费电子、新疆运动鞋、兴安跑鞋等一线制造基地。令人欣喜的是，在平台全方位支持下，商家及整个供应链的转型已取得显著成效。

众多商家正从传统代工分销模式向用户导向、品牌驱动模式转型，在同质化竞争中开辟差异化发展路径。同时，节省的费用正持续投入新品研发、仓储升级及供应链改造，加速各主业板块的高质量转型进程。

作为深耕农业的平台，我们1000亿元扶持计划将进一步强化农产品支持力度。近期正式启动的“多多特产2025”计划，首期已覆盖江苏、广西、广东、福建、山东等核心农业区。针对农副产品、水果、水产、禽畜等品类，我们实施差异化策略，深度对接区域农业产业链，为小商户提供一对一指导。通过这些举措，我们致力于探索农产品分销新模式，提升附加值，推动农业生产与收入增长。

在芬兰木瓜产区，依托平台支持，当地商户构建了农产品数字化运营体系，实现采收、上架、定价、物流、售后及溯源全流程自动化。该体系有效解决价格不透明、损耗率高等行业痛点，推动运营模式从经验驱动转向数据驱动，实现传统农业供应链现代化转型。

需求端方面，百亿支持计划同步推出多项惠民举措。我们新增百亿商家返利计划，同步发放百亿消费券。通过“十亿券”专项活动和“十亿升级”专项活动，我们在全品类商品中发放额外优惠券，满足消费者功能性与个性化需求，同时提升供需匹配效率，助力优质商家与品牌实现业务增长。

此外，我们进一步强化了直降优惠计划。我们全力保障商户权益，在多品类商品上参照国家补贴标准进行价格对标，为消费者提供真实实惠并刺激消费需求，旨在弥补国家补贴方案中的不足，助力商户提升整体市场竞争力。尽管此类投入可能影响短期盈利，但我们坚信其必要性与价值所在——这为平台中小商户创造了实现优质升级的独特机遇。

面对复杂多变的环境，我们始终致力于构建用户、商家与平台共荣共生的商业生态。我们将持续加大供需两端的投入，助力商家在不确定性中蜕变成长，为消费者创造更多可及体验，并为社会创造更大积极影响。

现在请刘俊女士为大家介绍第一季度财务业绩。

Jun Liu 财务副总裁

谢谢佳臻。各位同仁，下面我将为大家解读截至2025年3月31日的第一季度财务表现。

从损益表来看，本季度总收入同比增长10%至957亿元人民币，主要得益于线上营销服务与交易服务收入的增长。其中线上营销服务及其他业务收入达487亿元人民币，较2024年同期增长15%。交易服务收入为470亿元人民币，同比增长6%。

接下来是成本与费用。本季度总营收成本从2024年第一季度的327亿元人民币增至409亿元人民币，增幅达25%，主要源于履约费及支付处理费的增长。

按美国通用会计准则（GAAP）计算，本季度总运营支出达386亿元人民币，较2024年同期的281亿元增长37%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）总运营支出从2024年第一季度的256亿元增至本季度的365亿元。本季度我们通过扩大商家支持计划，进一步加大平台生态系统投入，助力商家提升销售额并降低成本。

本季度非公认会计准则运营费用占总收入比例为38%，去年同期为29%。

具体费用项目方面：本季度非公认会计准则销售与营销费用达328亿元人民币，同比增长44%。我们持续通过促销活动回馈消费者，并加大对优质商户的营销支持力度，助力其业务增长。

按非公认会计准则计算，本季度销售与营销费用占收入比例为34%，去年同期为26%。

本季度非公认会计准则管理费用为7.35亿元人民币，2024年同期为5.72亿元人民币。本季度研发支出非公认会计准则为人民币30亿元，公认会计准则为人民币36亿元，同比增长23%。

按公认会计准则计算，本季度营业利润为人民币161亿元，去年同期为人民币260亿元。非公认会计准则营业利润为人民币183亿元，去年同期为人民币286亿元。非公认会计准则营业利润率本季度为19%，较去年同期的33%有所下降。

本季度归属于普通股股东的净利润为人民币147亿元，去年同期为人民币2800万元。基本每ADS收益为人民币10.59元，摊薄每ADS收益为人民币9.94元；而2024年同期的基本每ADS收益为人民币20.33元，摊薄每ADS收益为人民币18.96元。非公认会计准则普通股股东应占净利润为人民币16.9亿元，去年同期为人民币30.6亿元。非公认会计准则每股美国存托凭证摊薄收益为人民币11.41元，2024年同期为人民币20.72元。

随着业务规模扩大及挑战显现，本季度营收增速有所放缓。展望未来，在我们持续支持生态系统建设期间，财务业绩可能继续反映相关投资的影响。以上是损益表的说明。

现转入现金流说明。本季度经营活动产生的净现金流为155亿元人民币，去年同期为211亿元人民币。截至2025年3月31日，公司持有现金、现金等价物及短期投资共计3645亿元人民币。

感谢各位。以上为我的准备发言。

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提问：Alicis a Yap 花旗集团

[外语] 我有两个问题。首先注意到管理层发言中提到，近期宏观政策调整（包括关税措施）给商家带来显著压力。市场也迫切想了解平台针对如此高度不确定的外部环境采取了哪些应对准备和措施。我们如何调整特定市场的商业模式？当前进展如何？

第二个问题关于本季度：公司净利润率明显大幅下滑，净利润同比亦出现下降。管理层能否详细说明导致下滑的因素？第二季度情况如何？管理层是否预期此趋势将持续？

陈磊 总法律顾问、联席首席执行官兼董事长

[口译] 艾丽西亚，我是陈磊。先回答您的第一个问题。正如过去几个季度我们反复强调的，面对宏观政策调整和外部逆风，我们将持续采取主动措施，同时严格遵守监管合规要求。过去几年，我们在供应链的长期投入以及对新型商业模式的探索，使我们积累了深厚的供应链和运营经验。在高质量发展战略的指引下，我们将恪守严格合规原则，聚焦核心业务，通过持续投资供应链、服务能力及平台生态系统来增强竞争力.

近期政策调整使商户面临巨大压力，多数商户缺乏有效应对能力，难以适应变化。在此背景下，我们认为平台有责任加大对商户的支持力度，投入平台资源助力其经营。此前提到的1000亿元支持计划正是为此而设，旨在加强对中小商户的扶持力度。通过稳定销售额、降低运营成本，我们助力商家应对快速变化的市场环境带来的风险，为其争取实现持续增长所需的时间与灵活性。

此外，我们将持续探索新商业模式，深化市场布局，拓展新产品品类与服务，构建更强大的平台生态系统。在外部环境剧变之际，我们的全球业务正携手各地商家，为全球消费者提供稳定价格和充足供应。无论政策如何变动，我们都将持续强化服务市场的运营能力，助力更多本地商家在平台成长，并推动更多订单通过本地仓库完成配送。当前我们看到，这些商户正通过优化库存管理、提供差异化产品服务，更主动地将价值传递给消费者。

平台是商户的共同家园。我们坚信唯有商户实现长期可持续增长，消费者才能获得优质产品与服务。因此当政策变动引发外部冲击、商户面临困境时，我们深感有责任帮助商户渡过外部不确定性。正因如此，我们启动了1000亿元支持计划，旨在培育长期健康的商家生态系统——这是实现高质量发展的关键基石。谢谢。

Jun Liu 财务副总裁

艾丽西亚，我是Jun Liu。请允许我回答您关于盈利能力的第二个问题。正如过去几个季度所传达的，随着业务规模扩大、竞争加剧及外部不确定性增加，增长率放缓在所难免。第一季度内部环境调整进一步加速了这一趋势，导致收入增长显著放缓。

与此同时，收入增速放缓与持续的生态系统投资，使本季度利润出现大幅下滑，主要源于业务投资与回报周期的错配。正如我们准备的发言中所提，当前市场正经历快速变革。作为电商平台，商家与平台共同服务消费者。为助力各方适应变革，我们加大了对平台生态系统的投入，始终将消费者和商家置于首位。我们认为这是平台在当前环境下必须承担的责任。

唯有如此，方能构建惠及所有利益相关方的长期生态。我们通过降低商家费率、为优质商家提供营销支持等举措扶持新兴生态，这将对营收增长和成本支出产生财务影响。虽然我们视这些支出为长期投资，但回报周期与业务投资周期仍存在错配。因此，我们的盈利能力短期内可能面临挑战，且这种状况可能持续较长时间。

正如我们所言，我们并非传统企业。在投资决策中，我们不过度关注单季度财务表现，而优先考量长期内在价值。短期波动不会改变我们对长期价值创造的专注。

过去两个季度，通过十亿元费率减免计划等举措，我们已看到对生态系统的积极影响。未来我们将扩大商户支持计划的覆盖范围，惠及更多中小企业，助力它们应对市场周期并实现高质量增长。谢谢。

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提问：Kenneth Fong 瑞银投资银行

[外语] 我们注意到，继去年实施100亿元人民币商户减费计划后，贵公司又推出了升级版的1000亿元支持计划。市场亟需了解该计划如何落地实施，以及您如何评估其对公司长期财务表现的影响？

第二个问题：几个季度前的准备发言中，管理层提到公司在受益宏观政策举措方面存在局限性。能否详细说明公司如何响应国家补贴计划等政策？针对当前形势有何应对方案？

赵佳臻 联席首席执行官兼执行董事

[口译] 您好，我是赵佳臻。关于1000亿元支持计划的问题，自去年下半年起，我们的商户支持举措——包括100亿元费减计划、偏远地区物流支持及优质商户扶持计划——已取得显著成效。这些措施助力数千万商户提升运营效率、降低成本，推动商户及整个供应链迈向高质量供给的新阶段。

我们深知，对商家生态的投入和对供应链转型的扶持，终将转化为更优质的产品与服务，惠及消费者，构建共赢的平台生态。这正是平台实现长期健康发展的必由之路。

面对日益增多的外部不确定性，我们认为强化生态支持、优先保障商家和消费者利益是平台应尽之责。因此，我们升级的1000亿元支持计划将获得实质性资金支持，并成为实体业务的重点。

升级版1000亿元支持计划的核心在于供需两端投资的显著增加。在供给端，我们将把优质商户支持计划的覆盖范围从头部和中端商户扩展至中小商户，使更多商户获得支持。这意味着更多优质商户将受益于平台的高质量发展。我们致力于释放中小商户的全部潜力，推动全平台更广泛、更高质量的供应链升级。

在需求端，除供应端升级带来的产品服务品质提升外，百亿支持计划还包含一系列全新回馈举措。例如在百亿计划中，我们推出全新百亿商家回馈计划，跨品类发放额外优惠券以满足多元消费需求。同时，我们参照国家补贴政策对多品类商品进行价格基准化，进一步升级直降计划，在为消费者创造真实实惠的同时提升商家销量，营造更健康的经营环境。

我们是一个由商家共同构筑的平台。与商家携手为消费者提供优质产品与服务，是我们的业务发展根基。我们坚信，在外部不确定性中持续投入平台生态建设，优先满足消费者与商户需求，是当下环境下实现长期、高质量、可持续增长的唯一路径。

关于第二个问题，正如我们准备发言中所阐述，在特定政策激励措施下，我们的第三方市场模式存在固有局限性。相较于主要采用第三方模式的平台，我们处于劣势地位，这同样影响着特定品类商户的价格竞争力。

为保障平台消费者与商户的共同利益，我们调动内部资源，通过加大投入果断应对，助力商户及中小商户保持竞争力并提升销售额。

自今年1月起，我们已开通国家补贴专项页面。除百亿商户扶持计划外，我们也在消费者端加大力度。目前全国补贴专属通道已覆盖20余省，在政府补贴基础上叠加平台优惠券，为消费者提供额外直降。

平台将持续对标全国补贴价格，并将促销覆盖范围扩展至日用品等品类。这些举措旨在为消费者创造更多实惠，刺激更广泛的消费需求，并为商家创造增量市场机遇。尽管此类投入可能影响短期盈利能力，但我们认为其必要且值得——这有助于商家优化库存结构、管理产能，并为中小商家创造专注于平台优质差异化增长的空间。

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提问：Joyce Ju 美银证券

[外语] 我将自行翻译。首先，我们知悉中国电商竞争依然激烈。正如管理层所言，多多因在交易补贴获取方面处于劣势，正面临与第一方线上零售商竞争的挑战。管理层如何看待当前市场环境下的竞争态势？贵公司第三方平台模式的优势与局限性何在？

其次，今年六月促销活动已启动，能否更新整体消费动能情况？管理层能否分享平台表现及迄今观察到的关键趋势？

陈磊 总法律顾问、联合首席执行官兼董事长

[口译] 您好，我是陈磊。先回答您的第一个问题。正如我们早前在准备发言中所述，我们的平台是由众多商户共同构成的生态系统，平台发展离不开商户生态的健康发展。在当前竞争日益激烈、政策环境快速变化的背景下，许多商户缺乏应对和适应能力，确实面临挑战。

作为电商平台，我们深知与商户命运共同体。我们的市场化商业模式天然形成更简洁直接的应对机制。若商户陷入困境时平台未能及时介入支持，他们可能被短期市场波动所吞没。唯有商户发展良好，我们才能为消费者提供优质产品服务，满足其日益多元的消费需求。我们认为这不仅是平台责任，更是商业生态的根本。。唯有商家经营稳健，我们才能持续为消费者提供优质产品与服务，满足其日益多元的消费需求。我们认为这不仅是电商平台应尽的责任，更是构建健康可持续电商生态的基石。

多年来，为更好地服务商家，我们深耕电商供应链领域，投入大量资源，依托技术规模效应与平台数字化能力，助力商家在产品研发、技术应用及运营管理方面实现创新，并帮助他们拓展市场覆盖。这些长期投入使我们积累了深厚的供应链专业知识与能力。

去年下半年启动的100亿元减费计划成效显著，为商户带来切实收益。在此基础上，我们决定推出升级版1000亿元支持计划，进一步扩大商户扶持覆盖范围。这些举措将惠及更多中小商户，助力优质商户共享平台高质量发展红利。

当前环境下，我们认为平台有责任加大投入助力商户应对市场周期波动。我们坚信这些举措终将推动商户生态系统长期更具韧性。

赵佳臻 联合首席执行官兼执行董事

[口译] 您好，我是赵佳臻。请允许我回答您的第二个问题。购物节期间，消费者最看重的是简洁的机制和真实的优惠，这与我们始终秉持的消费者服务理念高度契合。

今年616购物节期间，我们继续贯彻这一原则。通过将促销活动与100亿人民币计划相结合，我们既让消费者能以极具吸引力的价格购买优质商品，也为商家创造了销售机会。在此基础上，我们还在提升商品质量与服务水平，以更好地满足消费者不断变化的需求。今年我们为参与“616”促销的商品推出了价格下调保障服务，进一步优化了消费者购物体验。我们期待平台与商家携手提升品质与服务，建立消费者信任，保障消费者权益，从而实现可持续的销售增长。这正是我们构建共赢电商生态的愿景，惠及所有利益相关方。谢谢。

某高管

感谢Joyce，也感谢各位今日的参与。时间所至，我们期待下季度与各位再会。祝各位今日愉快。

会议主持人

女士们、先生们，本次电话会议至此结束。感谢各位参与，现在可以挂断电话。