现金流折现法（Discounted Cash Flow, DCF），巴菲特使用的估值法，针对可以预测现金流的企业。

一、基本原理

将公司未来预期的自由现金流按照一定的折现率折算成现值。这些自由现金流包括了股利收入和最终出售股票的收入。这种方法的核心在于预测未来现金流的能力和选择合适的折现率，其中折现率反映了未来现金流的风险水平。

二、操作步骤

1、预测自由现金流（核心步骤）：需要预测公司在未来存续期各年度的自由现金流。
确定预测期：通常为5-10年，需覆盖企业达到“稳定增长状态”前的阶段。
构建财务模型：直接使用历史报表（自由现金流-负债）作为自由现金流数据进行预测。
2、确定折现率：选择一个合理的折现率，这个折现率通常基于公司的资本成本或加权平均资本成本（WACC）。
3、计算终值： 终值 = 现金流折算价值 + 股份退出价值
将预测的未来自由现金流按照选定的折现率折算成现值，并将这些现值加总得到公司的现金流折算价值。
股份退出价值采用退出倍数法：股份退出价值 = 终年财务指标（利润） × 可比公司退出倍数（市盈率）。
例：100万的股票，第一年至第5年每年产生5万自有现金流，第六年100万卖出；折现率为90%；
终值 = 5+5*0.9+5*0.9*0.9+5*0.9*0.9*0.9+5*0.9*0.9*0.9*0.9+100*0.9=115（万）
4、折现与加总：
加总价值 = 折现现金流
+ 调整非营运资产(若企业持有现金、投资性房地产等非核心资产，需单独加回)
+ 股权价值(企业价值+非营运资产−债务−优先股−少数股东权益)
5、敏感性分析：由于DCF对假设高度敏感，需测试关键变量（如永续增长率、WACC）变化对估值的影响，通常用数据表（Data Table）呈现不同情景下的结果范围。
6、关键注意事项
自由现金流真实性：需剔除非经常性损益，确保现金流反映企业持续经营能力。
永续增长率（g）合理性：若g≥WACC，模型失效，需检查假设是否激进。
资本结构变化：若企业杠杆率大幅波动，需动态调整WACC。
交叉验证：结合相对估值法（PE/PB等）及行业基准，避免模型偏差。

三、应用范围

DCF模型适用于那些现金流可预测度较高的行业，如公用事业、电信等。然而，对于现金流波动频繁、不稳定的行业，如科技行业，DCF估值的准确性和可信度可能会降低。

四、优缺点

DCF模型的优点在于它提供了一个理论上的无懈可击的估值方法，尤其是对于那些能够产生稳定现金流的公司。然而，这种方法也有其局限性，包括未来现金流预测的难度和折现率估计的不确定性。此外，由于对未来十几年现金流做准确预测难度极大，DCF在实际应用中较少单独作为唯一的估值方法来给股票定价。

五、与其他估值方法的比较

DCF通常被视为最保守的估值方法，其估值结果会作为目标价的底线。对于投资者来说，不论最终以哪个估值标准来给股票定价，做一套DCF模型都有助于对所投资公司的长期发展形成一个量化的把握。
价值 = 明确的预测期间的现金流量现值 + 明确的预测期之后的现金流量现值
明确的预测期间的现金流量现值：一般用 “（经营活动现金金额 – 投资活动现金金额）* 90% ” 来毛估。
明确的预测期之后的现金流量现值：称为连续价值，可以用简化模型公式估算连续价值，公式如下：
连续价值 = 净现金流量/加权平均资本成本

六、DCF应用的步骤如下

第一步：在有限的范围内即上述的明确的预测期内（通常5到10年）预测自由现金流量；
第二步：根据是简化了的模型假设计算预测之后的自由现金流量水平；
第三步：按照加权平均的资本成本（WACC）法折现自由现金流量；
多少钱买：保守的投资者，一般会在企业价值的五折附近买入。
例：PDD上年现金余额为3000亿元，今年利润为1200亿元，未来三年净利润增长率为20%、10%、10%，后6年增长率为0，按90%毛估，市值为 (3000+1200+1200*1.2+1200*1.2*1.1+1200*1.2*1.1*1.1+1200*1.2*1.1*1.1*6)*0.9/7.25=2410
买入市值为：1,200亿美元，则 SELL PUT PRICE = 125 * 1200 / 1700 = 90 (美元）
卖出市值为：2,400亿美元，则 SELL CALL PRICE = 125 * 2400 / 1700 = 180 (美元）